阿里千亿砸下去，终于听了个响。财报数字很直白：营收2433.8亿，同比只涨3%，但刨掉卖掉的业务，同口径增长11%。这个双位数增长，全靠云业务撑着——阿里云Q1营收同比增长38%，其中外部客户收入增速从35%加速到40%，AI相关产品收入连续11个季度三位数增长。说白了，阿里这轮豪赌，AI云是唯一的亮点。
但代价不小。经营利润亏损，经调整EBITA同比暴跌84%，只剩52亿，去年同期可是326亿。非标净利润也同比下滑100%。利润这么难看，财报发布后美股跌了近3%。市场不是傻子，你烧钱换增长，它就要你给出回报时间表。
有意思的是，阿里靠投资AI公司赚了大钱——Minimax、智谱股价狂飙，阿里投资净收益870亿，同比增长320%，创2022年以来新高。但自家股价却不涨反跌，今年港股跌近7%。市场逻辑变了：以前你喊AI雄心就给你溢价，现在要看真金白银的创收路径。
吴泳铭这次没画大饼。他给了两个硬数字：AI云业务“百炼”的ARR，今年6月将破百亿，年底超300亿；未来一年，AI相关收入占比将突破50%，阿里云年收入已超千亿，50%就是数百亿增量。这比“5年1000亿美元”的目标更实在，因为ARR是年化收入，能直接算现金流。
但问题还在：电商业务增长乏力，国内海外都只涨6%。外卖大战已无波澜，阿里核心基本盘没新故事。利润短期内还要被AI投入拖累，市场能不能等到2026年底的300亿ARR？不确定。但有一点明确：阿里现在只有AI云这一张牌能打，而且必须打出确定性。
一句话摘要
阿里Q1营收2433.8亿元同比增3%，AI云收入连续11个季度三位数增长，投资AI公司收益870亿元。